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        10年期美債收益率升破4.1%,四季度人民幣或更趨寬幅震蕩

        2022-10-20 20:52:07 第一財經日報 

        美債收益率隔夜再創階段性新高,10年期美國國債收益率接近4.2%,逼近2008年金融危機以來新高,這一全球資產定價之錨的變化將繼續深刻影響各類資產。

        人民幣對美元本周連日下挫。截至北京時間10月20日16:40,美元/離岸人民幣報7.2608,當日一度觸及7.7279,突破9月末的新低。當日,美元/人民幣官方收盤價報7.2377,較上一交易日官方收盤價跌135點,較上日夜盤收盤跌98點。

        近幾個月,在強美元壓力下,亞洲國家央行開啟“干預潮”,印度、日本拋售美元以穩定本幣,日元對美元更創下近150的新低。9月以來中國央行推出各種政策穩定匯率,也不斷釋放穩定信號。10月20日,模型預測的人民幣對美元中間價應為7.2566,實際為7.1188,支撐幅度目前已超千點。未來,美國加息幅度、美債收益率的走勢仍將主導匯市。

        美債收益率尚未見頂

        美聯儲究竟要加息到何種程度才會收手,成了各界最為關注的問題。

        但答案可能并不樂觀——加息直到出現裂痕,這似乎已經是各界的共識。裂痕出自哪里?“這目前仍是未知數。但2008年金融危機一度出現問題的銀行體系現在非常安全,每年都要經歷美聯儲的壓力測試且次貸爆發問題也不存在;問題可能出現在大家忽視的影子銀行,也就是資產管理部門,之前爆倉的英國養老金其實就是一例!比A爾街某大行資深主管馮磊(Mitch)對記者表示。而就目前而言,這還不在美聯儲的考慮范圍內,通脹才是最大的威脅。

        美國通脹率9月同比上漲8.2%,超出預期的8.1%,前值為8.3%;核心通脹率上漲6.6%,創下40年新高。PIMCO(品浩)北美經濟學家衛艾婷(TiffanyWilding)對記者表示,核心CPI環比上漲0.58%(與上月持平),租金居高不下。這表明通脹可能比之前想象的更加棘手。

        聯邦基金期貨交易員現在預計美聯儲在11月再次加息75BP的可能性為90%以上,甚至有人開始為100BP定價。隨著美聯儲加碼抗擊通脹,到今年年底,至少將加息總計150BP。各界預計,明年利率水平起碼要到4.7%以上,5%也并非不可能。

        因而美債收益率也難言見頂。早在9月28日,美國十年期國債收益率就一度突破4%大關,目前則逼近4.2%。對經濟衰退的預期也導致收益率曲線趨于平坦,更容易受到短期加息預期影響的短端債券收益率則更快速上行,9月底就突破了4.2%,目前已經突破4.57%。

        摩根資產管理GFICC亞洲投資策略專家團隊總監梁文偉對記者表示,“短端收益率還有上行空間,由于美聯儲至少加息到4.6%,顯然此前的二年期國債收益率對此定價不足。此外,由于摩根資管預計未來美國衰退風險上升,或導致收益率曲線倒掛幅度進一步加深!蹦壳坝杏^點認為,十年期美國國債收益率觸及4.5%都并非不可能。

        “按照歷史走勢來看,國債收益率會領先于聯邦基準利率變化。目前美國聯邦基準利率進入到中期階段,對應的美國國債收益率上升到了中后期階段,但是還沒有見頂。因此美國國債市場熊市尚未結束,還沒有完全進入到可配置階段,可能至少到今年底,美債收益率才會見頂!敝泻信托宏觀策略總監吳照銀此前告訴記者。

        在這一背景下,美股的下挫也遠未結束。目前美國的活期利率達3.5%,一年期的金融產品收益率達4.5%,未來還會上升,這已經高于美國股市的分紅收益率。美國標普500目前的分紅收益率為1.6%,即使加上每年約2.5%的回購率(回購資金占市值比例),也低于目前的無風險收益率,因此,美國股市以及風險資產的估值都會持續下行,直到無風險收益率不再上行。但如果盈利加速下行,美股下行時間還會拉長。

        亞洲央行加速干預匯市

        目前,美元指數接近112,而此前一度突破115大關。在各界看來,強美元仍未見頂。

        第一財經此前就報道,全球來看,各國央行都在進行干預,以支撐本國貨幣。根據彭博數據,截至今年三季度末,今年以來全球外匯儲備縮水約1萬億美元至12萬億美元,創下2003年有記錄以來的最大降幅!皝喼新興市場外匯儲備下降了逾6000億美元,是有記錄以來的最大降幅。除了部分央行拋售外儲干預匯市,美元反彈和發達國家利率飆升都影響了外儲資產的估值!痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜(EricRobertsen)對記者表示。

        日元無疑今年領跌亞洲貨幣。受美日利差持續擴大影響,10月20日,美元對日元匯率周四跌破150關口,創1990年以來新低。在日本10年期國債收益率周三升破0.25%的政策區間上限后,日本央行周四宣布新的債券購買計劃,自四季度購債計劃發布以來,首次進行非例行的債券購買。

        在美國國債收益率飆升至多年高點的情況下,日本央行持續的購債行為擴大了美日利差。受此影響,日元對美元周四一度觸及150.08,創下32年新低。

        9月底,日本動用約206億美元外匯儲備干預匯市,這是自1998年以來日本首次干預匯市以支撐日元,相當于日本今年外儲下降的19%左右。此前,日元創下近20年新低,對美元匯率一度觸及147。即使要干預匯市,日本央行也堅持不結束購債或加息,原因可能也在于,像英國那樣出現養老金爆倉是“不能承受之重”,爆倉的起因是英國國債收益率飆升。

        相比英國,日本維持低利率的時間更久,日債收益率大幅下行,但負債壓力依然存在,日本保險、養老機構對于杠桿、衍生品或有更迫切的需求。這導致日本只能堅決維持高度寬松的貨幣環境,若日本國債收益率大幅上升,上述機構大概率也會陷入死循環。但零利率的后果也很明確——日元可能還會繼續一瀉千里。目前,市場正高度關注日本財務省是否會再度出手干預市場。

        人民幣寬幅波動

        8月以來,人民幣貶值速度開始加快,9月初,中國央行宣布下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點(從8%下調至6%),以此適度增加美元供應以起到緩沖強美元的作用;9月20日,中國央行在中國香港成功發行50億元6個月期人民幣央行票據,中標利率為2.2%;9月28日,央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%正式生效。

        “目前企業客戶已經不怎么做遠期購匯了,因為加上了20%風險準備金,目前1年遠期美元/人民幣的報價已經達到了7.5,大家都處于觀望狀態!蹦彻煞菪泄静咳耸繉τ浾弑硎。不過,他也提及,目前結匯的動能亦有限。

        “今天模型測算的中間價在7.25附近,最終中間價報在7.11,不難看出央行仍在釋放穩定信號!蹦惩赓Y行外匯策略師告訴記者。

        法國巴黎銀行外匯策略師王菊表示,基于5%的在岸美元融資成本,20%的準備金可能使得在岸企業購匯成本增加1%。根據目前的現貨價格,這相當于716點。在她看來,未來人民幣的走勢取決于中國經濟情況和美元指數。

        市場預計,四季度人民幣可能仍將面臨強美元的壓力,但更趨于區間震蕩。某股份行外匯交易員對記者表示,近期需要關注國內的一系列重磅數據,如9月貿易數據、工業產值、零售銷售以及三季度GDP等經濟數據,經濟回暖的程度是市場關注重點,預計本周人民幣波動區間7.10~7.25。

        (責任編輯:李悅 )
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