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        【券商聚焦】招銀國際下調安踏(02020)目標價至113.3港元 維持“買入”評級

        2022-10-19 08:56:58 金吾資訊 

        招銀國際發研報指,盡管考慮到雙十一的銷售表現對業績仍然非常關鍵,公司對下半年的指引沒有改變(安踏/FILA零售流水分別增長約10%/超10%)。但該行和管理層均對公司22年下半年和23年持有更為謹慎的看法,原因包括:1)國慶黃金周時體現岀消費意欲疲軟以及疫情封控仍然嚴格,2)四季度行業的折扣力度很可能會再度加大,3)線下銷售復蘇繼續低于預期,經營杠桿效果不好。

        該行給予買入安踏(02020),賣出李寧(02331)的配對交易建議,背后邏輯為:安踏增長動力較強,而從歷史角度來看估值比率相對安全。相對于李寧方面,核心品牌面臨銷售增速放緩和同比毛利率壓力。該行認為:1)投資者對安踏和FILA增長的預期相對較低,2)其他品牌的利潤增長相當快(尤其是迪桑特和可隆,尤其受惠于近期戶外和露營的熱潮),可能占22年銷售額約9%,3)AmerSports的增長潛力相當健康和穩健。

        安踏三季度的零售流水增長為中單位數,符合管理層低端預期。零售折扣為74折,跟去年同比持平,好于預期。FILA三季度的零售流水增長為低雙位數增長,考慮到疫情,相當不俗,但零售折扣為75.5折,比去年略多。庫銷比分別為5倍和7倍以上,高于正常水平,目標在年底回復正常。維持安踏買入評級,但對22/23/24年凈利潤下調6%/7%/7%。目標價下調至113.3港元,基于25倍23年市盈率,現價在18倍。

        (責任編輯:周文凱 )
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