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        央行釋放5大信號!事關貨幣政策、匯率、政策性金融工具等熱點

        2022-09-05 21:25:06 21世紀經濟報道 微信號 

          作 者丨楊志錦、唐婧

          編 輯丨曾芳

          圖 源丨視覺中國(000681)

          國務院新聞辦公室于9月5日下午舉行國務院政策例行吹風會,人民銀行副行長劉國強等介紹穩經濟一攬子政策的接續政策措施。

          離岸人民幣迅速拉升200基點

          9月5日晚間,離岸人民幣兌美元短線拉升近200個基點。此前央行決定,下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

          央行年內兩次下調外匯存準率都是在人民幣出現急貶現象之時。下調這一比率意味著增加外幣供應量,在一定程度上起到抑制人民幣貶值的作用。

          外匯存款準備金率是金融機構交給中國人民銀行的外匯存款準備金與吸收外匯存款的比率。外匯存款準備金是金融機構按照規定,將吸收的外匯存款按照一定的比例交給中國人民銀行進行存儲的存款。

          當人民幣大幅升值時,可以上調外匯存款準備金率,相當于回收外匯流動性,減少外幣供給,緩解人民幣升值壓力;當人民幣大幅貶值時,可以下調外匯存款準備金率,相當于釋放外匯流動性,增加外幣供給,緩解人民幣貶值壓力。

          今日16:30,在岸人民幣對美元收報6.9366,較上一交易日跌338個基點,續創2020年8月以來新低。自8月15日央行下調政策利率以來,人民幣對美元匯率已跌2017個基點,跌幅達2.9%。

          央行釋放5大信號

          據記者梳理,此次發布會關于貨幣金融方面的重要信號有以下幾項:

          1、中國貨幣政策工具豐富,既不缺價格工具,也不缺數量工具

          劉國強表示,疫情發生以后,中國高效統籌疫情防控和經濟社會發展,率先實現經濟正增長,使我國有條件也有必要實施正常的貨幣政策,堅持不搞大水漫灌,不超發貨幣,沒有實施非常規貨幣政策,沒有把工具箱掏空。所以當前中國貨幣政策的空間還比較充足,政策工具豐富,既不缺價格工具,也不缺數量工具。

          根據劉國強等央行官員的發言梳理看,貨幣政策的空間指向法定存款準備金率及利率兩項重要的總量工具,而且指向下調的空間。

          存款準備金率空間方面,主要和歷史上比、和國際對比,對比時還考慮到超額存款準備金率的因素。而最近三次降準,法定存準率5%的機構不再納入,因此某種程度上5%可以視為目前法定存準率的底線。當前金融機構加權平均存準率為8.1%,離5%差310BP。

          利率方面,這個空間指政策利率和0利率的距離。當前中國關鍵的政策利率——1年期MLF利率、7天逆回購利率分別為2.75%、2.0%,離0利率仍有相當距離。

          分析來看,不超發貨幣不等于不寬松,在必要的時候同樣會降準降息支持經濟增長,但不會一下將利率降到0,而是采取“小步慢走”的態勢,比如一次降息10BP左右。

          2、中國應立足自己的國情自主實施貨幣政策

          劉國強表示,因為貨幣政策是為經濟服務的,不同國家的經濟基本面不一樣,金融環境不一樣,貨幣政策也理所當然應該不同,這個道理就像不同的人穿不同的鞋子一樣,不同的經濟要實行不同的貨幣政策。中國作為經濟大國,更應該立足自己的國情自主實施貨幣政策。

          中國貨幣政策實際上面臨著“不可能三角”之間的平衡。所謂“不可能三角”,指一個國家不可能同時實現資本流動自由、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性。換言之,一個國家只能擁有其中兩項,而不能同時擁有三項。

          劉國強的講話意味著中國首選貨幣政策的獨立性,但也兼顧內外平衡。這在今年8月即有體現:在美聯儲加息步伐加快的背景下,中國選擇了降息,以穩定宏觀經濟。

          3、人民幣沒有出現全面的貶值,未來世界對人民幣的認可度會不斷增強

          8月15日國家統計局公布的數據顯示,7月主要經濟指標相比6月出現不同程度的回落,央行當日也下調了7天逆回購、MLF利率。在宏觀經濟數據不及預期和超預期降息后,人民幣出現較大幅度貶值。

          劉國強表示,中國是開放經濟,所以人民幣匯率必然會受到各種因素的影響,近期主要是美國加碼貨幣政策影響。美元今年以來升值了14.6%,在美元升值背景下,SDR籃子里其他儲備貨幣對美元都大幅度貶值,人民幣也貶值了8%左右,但是和其他非美元貨幣相比,貶值幅度是最小的。比如1-8月歐元貶值了12%,英鎊貶值了14%,日元貶值了17%,人民幣貶值8%。

          “這個意思是什么呢?就是人民幣貶值相對較小,而且在SDR籃子里,應該說人民幣除了對美元貶值以外,對非美元貨幣都是升值的,而不是說對SDR籃子其他貨幣也是貶值的。這樣的話,在SDR貨幣籃子里,一個基本情況是美元升值了,人民幣也升值了,但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些。所以,人民幣并沒有出現全面的貶值!眲鴱姳硎。

          劉國強還表示,目前來看中國外匯市場運行正常,跨境資金流動有序,受美國貨幣政策的溢出效應雖然有影響,但是影響可控。人民幣長期的趨勢應該是明確的,未來世界對人民幣的認可度會不斷增強,這是長期趨勢。但是短期內會出現雙向波動。

          “匯率的點位是測不準的,大家不要去賭某個點。合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的,我們也有實力支撐,我覺得不會出事,也不允許出事!眲鴱姺Q。

          為穩定匯率預期,央行9月5日17時左右公告稱,為提升金融機構外匯資金運用能力,中國人民銀行決定,自2022年9月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點,即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

          數據顯示,在岸人民幣由8月12日的6.74貶值至9月5日的6.94,期間貶值幅度達2000BP,市場對人民幣“破7”較為關注。

          此前,2019年8月5日人民幣對美元匯率突破了7元,這是2008年以來人民幣匯率首度突破7這一關口。央行當日也就“破7”進行了回應。

          央行相關負責人當時表示,人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

          回頭來看,人民幣匯率2019年7月-2020年7月一年間在7左右反復拉鋸,最低一度跌倒7.2,但2020年8月后隨著中國經濟率先從抗疫中恢復,人民幣匯率開啟新一輪漲勢,今年3月一度逼近6.3。但隨著中美貨幣政策分化,人民幣今年4月后走貶。

          4、降低企業融資和個人信貸成本

          劉國強表示,下一步,要進一步發揮貸款市場報價利率指導性作用和存款利率市場化調整機制的作用,引導金融機構將存款利率下降效果傳導到貸款端,降低企業融資和個人信貸的成本。

          數據顯示,1月、8月公開市場操作和中期借貸便利(MLF)中標利率兩次累計下降了20個基點,帶動1年期貸款市場報價利率(LPR)下行0.15個百分點,5年期以上貸款市場報價利率下行0.35個百分點。

          經過持續推進,LPR改革取得了重要成效:LPR已經成為銀行貸款利率的定價基準,金融機構絕大部分新發放貸款已將LPR作為基準定價,即“貸款利率=LPR+點差”。其中,5年期LPR作為住房抵押貸款的定價基準。LPR下調后,包括房貸利率在內的各種利率有望進一步下調。

          5、首批3000億政策性開發性工具支持900多個重大項目

          劉國強介紹,今年7月,人民銀行支持開發銀行、農業發展銀行分別設立運營金融工具總共3000億元,以補充重大項目資本金,同時指導兩家銀行做好項目對接工作。發展改革委牽頭成立推進有效投資重要項目協調機制,篩選備選項目,加強用地、環評等要素保障,高效推進項目簽約和資金投放。在各方面協力推動下,8月26日,3000億元已全部完成投放,支持重大項目超過900個。

          8月24日召開的國務院常務會議,在落實穩經濟一攬子政策同時,再實施19項接續政策,形成組合效應,推動經濟企穩向好、保持運行在合理區間,努力爭取最好結果。主要包括:增加3000億元以上政策性開發性金融工具額度,依法用好5000多億元專項債結存限額。

          “當前,我國經濟延續恢復發展態勢,但是仍然有小幅波動,正處于經濟回穩最吃勁的節點,必須以時不我待的緊迫感,鞏固經濟恢復發展基礎。再增加3000億元以上的額度補充項目資本金,這有助于更好發揮有效投資補短板、調結構、穩就業、帶消費的綜合效應,支持經濟恢復發展。同時,增加3000億元以上額度也是可行的,從發改委牽頭準備的備選項目情況看,新增額度是可以對接到項目的,是可以落地的!眲鴱姳硎。

          劉國強表示,下一步,人民銀行將與有關部門一道,按照市場化、法治化原則,扎實推進政策性開發性金融工具有關工作,加快資金支持,抓好項目對接,更好落地見效。

          釋放190億美元外匯流動性

          穩定人民幣匯率預期

          民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬對21世紀經濟報道記者表示,下調金融機構外匯存款準備金率,意味著境內金融機構為外匯存款繳存的準備金減少,有助于增加市場上美元流動性,并提升金融機構外匯資金運用能力,有利于人民幣匯率的穩定。當前受美聯儲加速收緊貨幣政策影響,美元指數一度突破110關口,引發人民幣對美元被動性貶值。央行此舉向市場釋放積極信號,有利于穩定人民幣匯率預期,避免出現非理性的超調。

          中國銀行(601988)研究院高級研究員王有鑫向記者指出,外匯存款準備金率是重要的跨境資本流動宏觀審慎政策工具。當前在美聯儲繼續大幅加息預期和美元指數快速上行壓力下,人民幣匯率和市場情緒出現明顯變化,此時對外匯存款準備金率進行調整,可以很好地發揮逆周期作用,改善外匯供求形勢,釋放政策信號,起到穩定匯率和市場情緒的作用。

          外匯存款準備金率的下調可以向市場釋放之前被鎖定的外匯流動性,增加市場外匯供給,從而起到控制外匯升值、緩解人民幣貶值壓力的作用。當前我國市場主體外匯存款在9500億美元左右,下調2個百分點的存款準備金率大約可釋放190億美元外匯流動性。目前市場預期和情緒變化是影響金融市場的重要變量。從過去政策調整節奏和效果看,政策的出臺對穩定市場預期將起到重要作用。預計人民幣匯率急貶勢頭將得到控制,人民幣匯率將逐漸回歸有序、平穩波動。

          帶動人民幣匯率短期反彈

          破7也不用過分緊張

          東方金誠首席宏觀分析師王青認為,下調外匯存款準備金率,會增加在岸市場美元流動性,在現匯市場供求平衡上緩解人民幣兌美元的貶值壓力。背景是當前人民幣匯價迫近7.0關鍵點位,央行正在適度加大調控力度,增加匯率波動摩擦力。

          不過,這一輪人民幣貶值主要由美元指數大幅上行觸發,三大人民幣匯率指數運行穩健。這意味著接下來監管層匯市調控力度將比較溫和,不會對特定點位過度關注,人民幣匯價將隨美元指數反向波動。這也意味著本次措施或會帶動人民幣兌美元匯價短期反彈,但在美元升值方向下,不會扭轉貶值態勢一一這也不是央行的政策目標。

          在王青看來,下一步人民幣兌美元貶值幅度會趨于溫和,一籃子匯率指數將延續偏強走勢。事實上,在國內經濟整體處于修復態勢,我國國際收支將保持較大幅度順差的背景下,人民幣貶值預期很難有效聚集。這意味著年內匯率因素不會對宏觀政策靈活調整形成實質性掣肘。

          一名銀河期貨宏觀研究員對記者表示,盡管央行大幅調低了外匯存款準備金,但從影響看,中短期內難以逆轉人民幣兌美元的回落的總體趨勢,只能在一定程度上減緩這一壓力。盡管消息公布后,離岸價出現急速上漲,但持續性不強。

          從政策面看,央行的總體政策是“以我為主”,是要增強匯率的彈性,發揮人民幣匯率在調節內部平衡和外部平衡中的積極作用。保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩定不是匯率不動,實際上只有尋找到一個合理均衡水平,在此基礎上保持雙向波動,不斷增強匯率彈性,才能讓匯率調節內部平衡和外部平衡的作用發揮得更為徹底。

          上述宏觀研究員向記者指出,盡管7元已經臨近,但破7也不用過分緊張,央行早在2018年就指出,跌破7元更有利于人民幣匯率發揮自我調節作用。

          南華期貨(603093)宏觀外匯分析師周驥也對記者表示,從政策邏輯上理解,央行此舉是起到對近期人民幣快速貶值節奏上的一種維穩,以及提升貨幣政策獨立性的作用。對于此舉的力度,由于匯率的走勢是由基本面相對變化決定的,因此僅對外匯存款準備金率的邊際調降,雖然一定程度上在短期能夠達到抑制人民幣匯率單邊貶值預期的目的,但不能改變匯率中長期趨勢?偟膩砜,央行此舉政策信號意義較大,若后續市場非理性的單邊預期繼續,我們不排除央行會出臺其他力度更大的工具的可能性。

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          本期編輯 劉雪瑩 實習生羅新雨

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        (責任編輯:王治強 HF013)
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